4.5. Beräkning av skadans omfattning
4.5.1.1 Värderingar av System 3R-koncernens marknadsvärde
För att åsätta System 3R International koncernen ett beräknat värde har följande grundförutsättningar slagits fast:
System 3R Holding koncernen omfattade samma verksamhet som den nuvarande System 3R International koncernen.
De verksamhetsförändringar som genomförs under perioden 1994-1999 är sådana förändringar som kan inrymmas inom begreppet normalt management. Med detta menas att inga större förvärv genomförts eller att inga större förändringar av verksamhetsinriktningen genomförts.
Företagets verksamhet bedrivs på en mogen marknad med såväl mogna kunder som produkter.
I nedanstående tabell presenterar System 3R-koncernens resultatutveckling under perioden 1989-1999.
Under perioden 1990-1993
belastades resultatet med finansiella kursdifferenser av extraordinär karaktär av en sammanlagd
storleksordning av 30 miljoner kr. ( Se not 2 ) Justerat för detta skulle bolagets
genomsnittliga resultat efter schablonskatt under perioden 1989-1999 ha varit 9 miljoner kr.
Not 2
Resultatet under denna period har därtill belastats med sammanlagt 117 miljoner
kr p.g.a. en patenttvist och dess följder.
4.5.1.2 Sparbankens värdering
Den av Sparbanken Sverige AB, bilaga 55, utförda värderingen per 1993-06-22 av System 3R- koncernen är en väl genomförd värdering vid den aktuella tidpunkten då aktieöverlåtelsen skedde. Värderingen innehåller dock dels några felaktigheter samt omfattar inte samtliga tillgångar som genom aktieöverlåtelserna kom att tillhöra koncernen.
International koncernens värde beräknades i NN Banken 1:s värdering till 115 miljoner kr.
Värderingen bör därtill justeras med hänsyn till patent och varumärken som ej låg i International när värderingen företogs. Patenten värderades som ovan redovisats i december 1993 till 17,3 miljoner kr. Varumärket är generellt sett av stor betydelse i verksamhet av nu aktuellt slag och har byggts upp under lång tid. Varumärket System 3R har av den nya företagsledningen beskrivits som koncernens värdefullaste tillgång. Varumärkena bör mot denna bakgrund åsättas ett värde som väsentligt överstiger ovannämnda värde på patenten. Koncernens värde översteg med denna justering av värderingen med god marginal 150 miljoner kr. Dolda reserver i fastigheter maskiner och inventarier har då inte beaktats. Se nedan punkt 4.5.1.5.
Sparbankens värdering avslutas med att man från konstaterat värde subtraherar 87 miljoner kr som nödvändigt egenkapitaltillskott. Motivet till kapitaltillskottet var att koncernen vid utgången av 1992 bokföringsmässigt redovisade negativ soliditet och behövde 87 miljoner kr för att nå upp till en soliditet på 30 % och stärka det egna kapitalet.
Ett bolags egna kapital respektive en koncerns egna kapital beskriver företagets bokföringsmässiga förmögenhet. Denna förmögenhet skiljer sig i de flesta fall väsentligt från företagets reella förmögenhet om man redovisar balansräkningens poster (såväl tillgångar och skulder) till sitt verkliga marknadsvärde.
En koncern eller ett förtag kan ha ett mycket lågt synligt eget kapital och därigenom låg soliditet samtidigt som företaget har stora dolda övervärden som kan realiseras fram om så behövs. Det bokföringsmässiga egna kapitalet har alltså inget med företagets värde att göra. Vid ett kapitaltillskott på 87 miljoner kr skulle företagets substansvärde ökat med 87 miljoner kr. Det är därför felaktigt att minska företagets värde med det belopp som skall tillskjutas.
4.5.1.3 Avkastningsvärdering ( Se not 3 )
Med utgångspunkt från ovan angivna genomsnittsvinst för perioden 1989-1999 och det normala P/e-tal som ett företag av denna typ åsätts (mellan 12-15) skulle koncernens värde kunna beräknas till mellan 110 miljoner kr och 135 miljoner kr. Man får då betänka att den 11-åriga resultatperioden 1989-1999 innefattat en av 1900-talets värsta lågkonjunkturer.
En värdering utgående enbart från de senaste 5 åren med antagande att den genomsnittliga vinsten för dessa år är representativ för en normal konjunkturcykel skulle indikera ett koncernvärde på ca 220-300 miljoner kr.
Not 3
Värdering utgående från den genererande vinsten beräknad med användning av P/e tal -
aktuell kurs för aktierna dividerad med prognostiserad vinst. Metoden som primärt används på
börsnoterade bolag kan tillämpas även på företag som inte är börsnoterade. För företag på
mogna marknader har dessa P/e tal en klar tendens att stabiliseras sig kring någon form av
normvärden.
4.5.1.4 Kassaflödesvärderingen ( Se not 4 )
En värdering efter P/ce-metoden skulle indikera ett värde på ca 160-200 miljoner kr grundat på resultatutvecklingen 1993-1999.
Not 4
Värdering utifrån ett mer kassaflödesorienterat synsätt med tillämpning av P/ce tal -
aktuell kurs dividerad med prognos för vinst per aktie plus föregående års planenliga
avskrivningar. Även dessa tal tenderar att stabilisera sig
kring vissa normvärden. Flertalet verkstadsföretag ligger inom intervallet 5-15 med en tyngdpunkt
kring 7-8 för företag i mer mogna faser.
4.5.1.5 Substans - och marknadsvärdering 1993-12-31 ( se not 5 )
Substans - och marknadsvärderingen av System 3R-koncernen bygger på tillgångar och skulder enligt årsredovisning 1993. Sparbankens värdering från den 22 juni 1993 och tilläggsinformation som företagets dåvarande ledning kände till. I korthet kan värdering sammanfattas enligt följande
Not 5
Såväl tillgångs- som skuldsidan i företagets balansräkning åsätts ett marknadspris
utifrån ett going - concern - perspektiv. Beträffande såväl varulager, maskiner / inventarier
och fastigheter kan då betydande övervärden föreligga.
Anläggningstillgångar
